海通证券研究陈诉首次包围宏昌电子（603002），给以“优于大市”投资评级--财富资讯_海南公司注册

发布时间：2021-05-30 热度：

　　2月1日，海通证券发布了一份证券研究报告，《电子级环氧树脂龙头，受益于环氧树脂价格上涨》，首次覆盖上市公司“电子级环氧树脂龙头” 宏昌电子(603002)，看好其投资价值，海南公司注册，并给予“优于大市”投资评级。

　　资料显示，宏昌电子(603002)是目前国内首家实现上游环氧树脂和下游覆铜板企业合并的A股上市公司。近来，海南省民企服务中心，公司业绩预增及行业变更备受投资者市场关注，海通证券此次报告阐述了宏昌电子的行业市场需求空间、公司主营业务，深度解析了公司未来成长空间及核心竞争力，强调其市场表现优于大市。报告核心要点如下：

　　供需改善，环氧树脂价格企稳回升

　　截至 2021 年 1 月 21 日， 从供给端来看，环氧树脂工厂整体开工降负，市场供应量减少。从需求端来看，环氧树脂主要应用领域为电子、风电等领域，目前环氧树脂需求量增加。根据卓创资讯数据显示，环氧树脂价格由 2020 年 1 月初的 21300 元/吨上涨至 25500 元/吨，价差从 5941 元/吨上涨至 9006 元/吨。

　　公司是电子级环氧树脂龙头

　　公司是环氧树脂行业最早进入中国境内的外资企业之一，原始技术来源于日本东都化成。公司产品主要分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂、溶剂型环氧树脂，公司阻燃型树脂客户主要为覆铜板行业的大型企业，包括日本松下、广东生益、汕头超声、东莞联茂、广州宏仁等，粉末涂料用环氧树脂客户包括英国阿克苏诺贝尔有限公司、美国艾仕得涂料等。目前公司珠海厂区环氧树脂产能达 15.5 万吨/年。我们认为公司作为电子级环氧树脂龙头公司，将优先受益于产品价格上涨。根据公司 2020 年业绩预增公告，公司预计 2020 年归母净利润同比(重述后)增加 5114 万元-7354 万元; 2020 年扣非后归母净利润与上年同期(重述后)相比，将增加 7284-8761 万元，海南公司注册，同比增长 108%-130%左右。 此外 2019年重述后归母净利润 1.62 亿元，扣非后归母净利润 6743 万元。

　　收购无锡宏仁，向产业链下游延伸，开拓新的利润增长点

　　公司向广州宏仁、香港聚丰非公开发行股份购买其持有的无锡宏仁 100%的股权，收购价格为10.3 亿元。无锡宏仁主要从事多层板用环氧玻璃布覆铜板、多层板用环氧玻璃布半固化片、新型电子材料的生产及销售，无锡宏仁承诺 2020 年、2021、2022 年扣非后归母净利润分别不低于 8600、9400、12000 万元。我们认为此次收购有利于增强公司产业链一体化优势，开拓新的盈利增长点。

　　基于上述分析，海通证券预计2020-2022 年公司 EPS 分别为 0.24、0.35、0.39 元， 参考同行业可比公司估值，认为合理估值区间为 2021 年 20-25倍 PE，对应合理价值区间为 7-8.75 元，给予优于大市评级。

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